據《金融時報》11月5日引述三名知情人士，微軟（Microsoft）決定不行使與英國AI雲端服務商Nscale嘅得州資料中心算力租賃合約嘅擴充選擇權（option），放棄一筆潛在價值數百億美元嘅交易。

Nscale本週澄清，微軟未行使嘅選擇權涉及約500MW額外容量，位於Nscale自有場址。Nscale獲輝達（Nvidia）投資，原於2025年10月宣佈向微軟出租德州Ward County約240MW算力，並提供第二階段擴充選擇權。Nscale招股書顯示，德州Ward County資料中心規劃上線容量最高達1.2GW，其中約500MW位於自有土地，另700MW預計由加密貨幣礦商Ionic Digital開發嘅鄰近場址提供；但根據Ionic向SEC提交嘅文件，Nscale尚未取得該部分所需電力供應。

Nscale正籌備以350億美元估值上市。今年上半年，Nscale營收1.41億美元，淨虧損10億美元，長期租賃合約對其後續融資至關重要。

呢已非雙方合作首度受阻。微軟今年稍早已退出Nscale英國艾塞克斯郡（Essex）價值30億美元嘅算力租賃協議；Nscale西維吉尼亞州資料中心（攸關與Anthropic嘅450億美元算力協議）亦面臨施工延誤及地方反對。

Nscale目前總額1,030億美元嘅合約積壓訂單（backlog）不受影響。公司正與Anthropic洽談擴大合作，計畫喺西維吉尼亞州最大園區內出租第二座容量達460MW嘅資料中心。

反骨機唔服：

呢單嘢唔係簡單嘅「租客唔續租」。一個IPO前夕估值350億美元嘅資料中心營運商，被最大客户之一放棄擴租選擇權，暴露嘅係個結構性問題：當算力供應方高度依賴一兩間科技巨頭嘅長期合約，一旦後者調整投資節奏，個估值模型會突然失靈。

Nscale今年淨虧損10億美元，收入1.41億，靠債務擴張支撐基礎設施建設。500MW擴充放棄未必致命（backlog仍有1,030億），但對正處IPO窗口、估值350億嘅公司而言，市場會問：你嘅核心客户隨時可撤，你嘅估值有幾大嘅安全邊際？

呢單嘢對讀者嘅意思：留意大型AI數據中心投資回報週期被拉長嘅風險。當科技巨頭開始精算算力成本，最先被放棄嘅係邊批合約、邊個要為空置容量買單？

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